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民生证券：给予远兴能源买入评级

时间：2023-07-11 07:09:23 来源：证券之星

【资料图】

民生证券股份有限公司刘海荣,李家豪近期对远兴能源进行研究并发布了研究报告《点评报告：天然碱项目投产，为公司带来长期成长性》，本报告对远兴能源给出买入评级，当前股价为7.04元。

远兴能源(000683)
事件： 6 月 28 日，公司在建的阿拉善塔木素天然碱开发利用项目一期第一条 150 万吨/年纯碱生产线顺利打通工艺流程并产出产品。
天然碱项目逐步投产，将为公司带来成长性。公司是国内老牌纯碱生产企业之一，深耕天然碱行业多年，经过多年的持续稳定发展，截至 2022 年底公司拥有纯碱在产产能 180 万吨/年，小苏打在产产能 110 万吨/年，尿素在产产能 154万吨/年，纯碱、小苏打及尿素产能均居国内前列。公司在建的阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能 780 万吨/年、小苏打产能 80 万吨/年，其中一期 500 万吨/年纯碱、 40 万吨/年小苏打项目计划于 2023 年底前分产线逐步投产。我们认为，公司阿碱项目产能规模大，两期项目建成后，规模效应有望带来单吨成本下降，为公司带来长期成长性。
天然碱成本优势显著，公司资源储备丰富。相比于化学合成法，天然碱法工艺的能耗较低，对自然环境的污染较少，根据百川盈孚数据， 2023 年 6 月联碱法、氨碱法、天然碱法纯碱平均成本分别为 1374、 1556 和 778 元/吨，成本优势明显。我国天然碱资源主要集中在河南和内蒙古，截至 2022 年底，公司在河南桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区，在内蒙古拥有查干诺尔碱矿和塔木素天然碱矿，其中安棚碱矿拥有探明储量 19308 万吨，保有储量 13087 万吨；吴城碱矿拥有探明储量 3267 万吨，保有储量 2008.93 万吨；查干诺尔碱矿累计拥有探明储量 1134 万吨，保有储量 203.33 万吨；阿拉善塔木素天然碱矿保有资源矿石量和可采储量分别为 107836.40 万吨和 29690.01 万吨，公司丰富资源储备可保障长期的发展。
地产竣工端支撑平板玻璃需求保持平稳，光伏玻璃保持快速增长。政策支持房地产企业降杠杆、降负债、“保交楼”情况下， wind 数据显示，截至 23 年 5月国内房屋竣工面积累计同比达 19.6%，房地产竣工交付量持续回升带动平板玻璃需求回暖。另一方面，随着全球光伏装机高速增长，叠加组件中双玻渗透率的逐步提升，光伏玻璃需求量持续高速增长。根据中国光伏协会预测， 2021-2025年全球光伏装机 170GW、 230GW、 305GW、 230GW 和 355GW，假设双玻比例逐年提升，对应纯碱需求为 213 万吨、 290 万吨、 388 万吨、 423 万吨和 460万吨， CAGR 达到 21.2%，光伏玻璃对纯碱的需求有望保持快速增长。
投资建议：公司是国内稀缺的天然碱法纯碱龙头，随着内蒙阿拉善项目的逐步投产，公司有望保持长期成长。我们预测公司未来三年业绩将快速增长，预计2023-2025 公司实现归母净利润 31.51 亿元、 38.25 亿元、 43.35 亿元， 7 月 10日收盘价对应 PE 为 8、 7、 6 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新产能投产进度不及预期，下游地产端需求修复不及预期，纯碱价格持续大幅下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券翟绪丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.35%，其预测2023年度归属净利润为盈利36.87亿，根据现价换算的预测PE为6.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，远兴能源（000683）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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